讓養老保險制度累積的13萬億元巨額資金實現保值增值，是我國多方籌措應對人口老齡化資金的重要舉措之一。在“雙碳”目標的時代，我國養老金在ESG（環境、社會和公司治理）投資領域將迎來諸多機會。

　　近期，中國人民銀行、全國社會保障基金理事會等部門持續釋放加大引導養老金等長線資金參與ESG投資力度的信號。

　　在日前召開的“中國社會科學院社會保障論壇暨《中國養老金發展報告2021》（下稱‘報告’）發布會”上，全國社?；鹄硎聲崩硎麻L陳文輝再次表示，“雙碳”將是一場深刻的革命，將推動我國ESG突破發展，養老基金可以為這場革命提供充足的資金，并分享革命成果。

　　報告稱，目前全國社?；饝肊SG投資已進入了討論和探索階段，全國社?；鹄硎聲Y合國外ESG投資策略，開始選取海外成熟市場試點ESG投資策略，于2020年8月發布了《全國社會保障基金理事會關于選聘境外投資管理人的公告》，設立了全球責任投資股票積極型產品，委托境外投資管理人開展ESG投資試點。同時還成立了ESG投資專項課題組，研究完善頂層設計，未來也將逐步要求國內的社?；鹜顿Y管理人積極應用ESG投資理念。

　　中國社科院世界社保研究中心主任鄭秉文對第一財經表示，從中國實踐來看，養老基金深入推行ESG投資仍然面臨著相關法律法規、ESG生態體系以及市場接受度等方面的問題，但從未來趨勢看，養老金運用ESG投資理念，能夠在實現養老保險基金保值的同時，推動中國的“雙碳”目標實現。

　　人口老齡化要求養老金保值增值

　　陳文輝認為，人口老齡化和氣候變化是全球面臨的問題，人口老齡化直接導致勞動力短缺和社會福利成本上升，我國要未雨綢繆，企業要增強社會責任。我國三類養老基金已達13萬億元，養老金投資應摒棄簡單的分散投資理念，進入ESG領域，能夠找到更多好的投資機會，增強保值增值，提高應對人口老齡化能力。

　　人口老齡化是世界各國都會遇到的“灰犀牛”風險，與發達國家相比，我國未富先老，將面臨更多的問題和更大的挑戰。

　　根據國家統計局公布的第七次人口普查數據，我國60歲及以上人口有2.6億人，占總人口的18.7%，其中，65歲及以上人口有1.9億人，占總人口的13.5%。我國已由老齡化社會逐步邁向中度老齡化社會。

　　人口老齡化導致了我國養老保險撫養比逐年下降，2012年以來，我國職工撫養比下降，從3.09個年輕人養一個老人降至2020年的2.57個，養老金支出壓力增加20%以上?！饵h的十九屆五中全會〈建議〉學習輔導百問》首次給出預測，在現行制度框架下，全國企業職工基本養老保險基金預計到2029年當期將出現收不抵支，到2036年左右累計結余將告耗盡。

　　鄭秉文認為，ESG投資有助于保障中國養老金投資長期回報。未來15~30年養老金體系改革應以“基金積累”為主要特征的“資產型”養老金制度模式為導向，逐漸替代以“權益積累”為主要融資方式的“負債型”養老金制度。中國養老金未來缺口巨大，需要運用現有賬面資金獲取長期穩定的投資收益以彌補未來償付能力的不足，維持中國養老金體系的穩定運行。

　　“雙碳”目標下養老金ESG投資的機會

　　ESG投資，是在衡量投資標的財務表現的基礎上，增加對環境、企業社會責任等非財務方面的保險和風險考慮，從而在投資決策中體現投資者的價值觀，并提高其長期投資回報率，進而間接敦促企業積極承擔社會責任，最終促進經濟社會的可持續發展。

　　人社部社會保險基金監管局原局長、中國社會保險學會副會長唐霽松在發布會上稱，通過市場投資實現養老財富的有效儲備和積累，現有的企業年金、職業年金的投資產品是不夠的，還是應該有更豐富的渠道和措施。ESG投資與養老基金的民生屬性、長期屬性高度契合，ESG投資有助于養老基金高質量增長與可持續發展。

　　長江養老保險股份有限公司總經理徐勇在報告中稱，“ESG投資就是做公益”的說法是片面的，在養老金ESG投資的實踐過程中，ESG的理念是增強而不是阻礙投資回報。

　　報告提出，在經濟危機期間，可持續投資有助于降低收益波動，實現穩健回報。有國際研究顯示，納入ESG因素的企業具有更好的長期收益，更低的下行風險，在經濟動蕩時更具韌性，可為機構投資者帶來更高收益。受新冠肺炎疫情的影響，全球股市波動劇烈，在全球股票基金中，70%的可持續股票基金的回報率位列前1/2，44%位列前1/4。

　　陳文輝認為，當前ESG投資已經成為全球主流投資機構的重要策略，據有關機構統計，截至2021年一季度末，全球ESG基金近4500只，管理規模接近1.9萬億美元，但我國ESG投資的推進比較緩慢，“雙碳”戰略有可能成為中國ESG發展的突破點。

　　陳文輝在報告導讀《“雙碳”帶動ESG投資，助力實現共同富?！芬晃闹刑岢?，“雙碳”投資至少持續到21世紀中葉，資本可實現長期穩定持續的增長。我國計劃在2060年實現碳中和目標，在這三四十年時間內，將掀起一場席卷全球的能源革命和產業變革。對于投資人而言，順著“雙碳”這樣確定性很高的主線，可以在未來相當長的時間內，持續找到大量優質的投資機會。

　　具體而言，可再生能源產業鏈和綠色基礎設施具有確定的增長預期，是投資布局的優質資產。“投資龍頭企業并長期持有，有望實現較高的投資收益。新能源央企國企這兩年跑馬圈地，儲備了大量優質資源，可擇優參與投資?？紤]到電站的基礎設施屬性，此類投資很難獲得很高的投資收益率，但能保證長期穩定的回報。”陳文輝表示。

　　此外，中國清潔能源市場目前正處于真空階段，初創企業仍有不少機會，可開展早期投資。還應重點關注“雙碳“數字經濟結合的領域，尋找下一個萬億級的投資機會。

　　養老基金ESG投資的挑戰

　　世界社保研究中心執行研究員張盈華表示，養老基金已成為全球可持續投資的重要參與者，綠色金融為養老基金投資多樣化提供豐富的工具，但也應看到，我國養老基金總體規模還不大，綠色投資、可持續投資占比還不高，數據缺乏，評價標準不統一，信息披露缺乏強制性，是制約養老基金ESG投資的外部環境的因素。下一步推動養老基金ESG投資發展，要從這些問題出發，營造ESG生態系統。

　　中國人民銀行研究局局長王信在報告中稱，目前國際養老基金可持續投資中存在的首要問題是低碳標的規模小，養老基金仍然更多地投向化石能源相關領域。低碳解決方案類投資由于技術孵化期長，投資大，風險高，在投資組合中占比較低。盡管已承諾逐步從涉煤、化石燃料領域撤資，但在中短期內，養老基金仍將持有高額的化石能源類資產，為了保證回報率，無法從投資組合中撤出這些行業。

　　他建議，各國監管部門應進一步細化可持續投資的法律法規，明確養老基金將氣候相關問題納入投資決策過程中的法律義務。

　　鄭秉文認為，由于養老金社會影響巨大，各國政府在制定ESG投資法規時都比較謹慎，美國和歐洲的監管部門在針對養老金投資上政策傾向略有不同，美國監管部門希望基金管理人優先考慮投資者利益，而歐洲更多考慮社會責任因素。

　　“目前，中國監管部門傾向于鼓勵養老基金將ESG理念納入投資策略中，但尚未針對此修訂養老金投資法規。政府應當在下一步修訂相關法規時適時強制養老保險基金主動、有效承諾可持續投資，明確ESG投資受托責任的合法性，將‘雙碳目標’相關問題納入投資決策中的法律義務。”鄭秉文建議。